全球独角兽遭遇“十年之痛”

文/奥平和行 今堀祥和
企业估值超过10亿美元的十年之痛未上市企业被称为“独角兽”已有10年。从约40家增至逾1100家的全球“独角兽”目前正面临货币紧缩的逆风,海外遭遇挫折的独角企业也很多。初创企业曾经以充裕的兽遭资金为支撑,最重视未来增长,十年之痛但这一业务模式正在迎来转折点。全球
“虽然上市股票处于冬天,独角但‘独角兽’的兽遭寒冬将持续更久”,软银集团(SBG)的十年之痛会长兼社长孙正义在8月的财报说明会上提出了悲观预期。相对于上市股票每天上下波动,全球未上市股票的独角重估仅限于融资之时。孙正义认为,兽遭2022年春季以后上市高科技股的十年之痛下跌将逐渐波及到未上市股票。
实际上,全球软银集团的独角投资对象中已经有的企业出现了估值下降。7月,先买后付服务商瑞典Klarna公司进行融资时的估值以比去年降低了85%。报道称,世界最大的“独角兽”企业中国字节跳动将以3000亿美元左右的企业估值为基础实施股票回购。似乎比2021年在非公开市场的估值最多降低了25%。
背后存在软银集团和美国对冲基金老虎环球基金(Tiger Global Management)等“非传统投资者”的行动。以低利率为背景,这些基金自2017年前后起加强了曾由风险投资(VC)垄断的初创企业投资,尤其是向投资回收已临近的企业投入大量资金,推高了企业估值。
但在目前,以利率上升等为背景,这种情况出现了“逆转”。美国CB Insights的统计显示,融资5轮以上的初创企业估值的中间值在2022年1~6月为20亿美元,低于2021年的21亿美元。新的“独角兽”企业也在减少,证实了非传统投资者的态度变化。
“独角兽”需要应对新的业务环境。“最近几年投资者还是很重视未来的增长,但也要有盈利性”,在大幅下调企业估值后融资的Klarna首席执行官(CEO)塞巴斯蒂安·西米亚特科夫斯基(Sebastian Siemiatkowski)表示。Klarna裁员700人,占员工的1成,授信管理也趋于严格,更加重视盈利。
被迫下调企业估值的企业目前不是很多。美国PitchBook的统计显示,4~6月实施融资的美国初创企业比例不到1成。在投资者之间,“最近几年能轻易筹集超过实力的资金,目前正在迈向正常状态”,美国DCM Ventures的普通合伙人本多央辅等冷静的声音也很多。
另一方面,估值下调将招致创始人和初期股东的持股价值下降,会打击期权薪酬较多的员工的士气,这也是事实。美国投资公司Capchase的CEO Miguel Fernandez表示,“如果维持现在的市场环境,初创企业维持高估值将日趋困难”,对今后下调估值的情况增加表示了警惕。
2000年代初互联网泡沫破裂之后,美国Facebook(现为Meta)诞生,2008年的美国金融危机则成为爱彼迎(Airbnb)诞生的契机。只有强大企业能生存下来的优胜劣汰环境未必不好,但的确已进入必须保持增长和防守平衡的局面。将培育“独角兽”定为国家增长战略的日本也无法置身事外。
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