高瓴失去耐心？ 良品铺子遭遇清仓式减持

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11月20日晚间，仓式（603719.SH）公布了一份来自高瓴的减持减持公告。珠海高瓴天达投资中心（有限合伙）、高瓴HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、失去宁波高瓴智远企业管理合伙企业（有限合伙）作为公司一致行动人股东（高瓴系），耐心计划减持其所持的良品全部良品铺子股份，合计不超2229万股，铺遭即合计不超过公司总股本的遇清5.56%。

高瓴的仓式清仓式减持无疑会对良品铺子股价形成压力，但是却也并不出人意料。自从2021年2月原始股东限售股解禁以来，高瓴就开始持续减持良品铺子。

高瓴作为重要战投早在2017年就入股了良品铺子。2017年9月，珠海高瓴和香港高瓴分别以1.89亿元和3.16亿元的价格受让了良品铺子3.16%和5.26%的股权。随后在2017年12月，宁波高瓴和珠海高瓴又分别以1.8亿元和1.36亿元的价格认购了良品铺子的新增股本。截止到上市之时，高瓴系共持有良品铺子13%的股份，投入成本为8.21亿元。

梳理高瓴系历次减持良品铺子的记录，我们发现高瓴投资收益并不理想。

高瓴此前已经减持了9次，累计减持股数达2451万股。以减持期结束日股价粗略估计，高瓴此前已经套现约7.32亿元。目前，高瓴持有的股票数还有2229万股，如果以良品铺子当前35.39元/股计算，高瓴预计将获得7.89亿元。

也就是说，高瓴从2017年到2022年五年获得的累计收益率只有85%。此外，良品铺子历年分红率也很低。

而且，高瓴入股中有一笔3.5亿元的资金是以美元折算而来，当时人民币对美元汇率为6.5，如今高瓴退出时人民币对美元的汇率升高到7.1，考虑到汇率损失，高瓴五年的投资收益率还会更低。

从2020年开始，良品铺子所面临的业绩压力就越来越大。2020年至今，这家公司营业收入增速明显放缓，今年前三季度营业收入增速为6.61%。净利润方面的压力更大，良品铺子的净利润从2020年至今年三季度始终呈现连续下滑趋势，今年前三季度净利润下滑9.5%至2.87亿元。而且，从单季度盈利看，良品铺子第三季度营收和净利仍然双双下滑，并没有复苏迹象。

尽管良品铺子的股价已经经历大幅回调，但由于业绩持续不振，市盈率估值仍然居高不下，目前为38.7倍，并不具有安全边际。

这或许也是高瓴不惜低位清仓良品铺子的原因之一。

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