中泰证券：维持思摩尔国际买入评级 政策促进长期良性发展

中泰证券发布研究报告称，中泰证券展维持思摩尔国际（06969）“买入”评级，维持全球替烟趋势不变，思摩技术壁垒稳固，尔国2022年有望受益一次性产品放量及PMTA审核提速，际买级政进长预计2022-24年实现营收144.7/170.6/205亿元，入评同比增5.2%/17.9%/20.2%；实现调整后净利52.9/61.6/73.5亿元，策促同比增0.1%/16.4%/19.4%，期良对应EPS0.88/1.02/122元。中泰证券展

报告中称，维持公司一季度业绩大幅波动主要系在奥密克戎变异株影响下，思摩严格的尔国疫情防控措施，对公司部分工厂的际买级政进长生产运营产生了较大扰动，影响了生产和出运计划。入评根据公司公告，策促公司2021年封闭式雾化烟设计产能25.85亿单位/年，产能利用率67.6%，产能较为充沛，随着生产生活恢复正常，该行预计公司将能够快速完成前期订单，修复该暂时性波动影响。

报告提到，公司预计2022年研发开支将达16.8亿元，超过前六年总和。在持续研发投入加持下，2021年新增专利1187个，专利总数达到3408个，已形成Feelm、Ccell、Metex在内的6大自主技术品牌矩阵。根据弗若斯特沙利文，2021年公司在电子雾化设备市场的份额达到22.8%，较2020年进一步提升3.9pct．。该行认为，公司核心雾化技术在知识产权保护及先发优势加持下形成技术壁垒，有利于深度绑定大客户并开拓新客户，持续技术迭代下，有望维持市场领先地位。

此外，海外方面，继5个月前英美烟草旗下VuseSolo之后，3月25日本烟草旗下Logic品牌8款产品通过美国PMTA，其中包括由公司独供的LogicPro及LogicPower系列5款产品，FDA也表示后续将加快对流行产品的审核进度，该行认为公司技术及制造能力得到FDA认可，将受益于PMTA审批落地后的行业出清。国内方面自去年以来，国内电子烟监管政策密集发布，国标及管理细则逐步落地，产品、销售规范化进程展开。该行认为，在5月1日《电子烟管理办法》正式生效后，口味限制等因素会造成市场短期调整，但长期将促使进入良性发展新阶段。

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